煤炭需求仍不乐观
 
　　预计2009年电力需求复苏缓慢，增速为3.47%；钢铁行业基本面依然严峻，产量萎缩难以避免，预计粗钢产量4.75亿吨；水泥需求或回升但过剩压力大，需求增速在7.8%左右；煤化工产品需求回落明显。
 
　　2009年全国煤炭需求较弱，全年预计增长5.43%左右。
 
　　煤炭供给宽松，但不会出现严重过剩
 
　　2009 年全社会煤炭库存有所回落，但仍处高位；国内外煤炭价差将促使煤炭进口进一步增加，而2009年我国煤炭产能约29亿吨左右，相对需求有所过剩，但随着今后国内小煤矿的整合、整顿、关停的步伐加快，不致出现严重过剩的情况。
 
　　煤价回升有待需求改善
 
　　预计2009年二季度由于季节转暖、宏观经济不振等因素影响，动力煤价会继续下跌。但随着钢铁进入消费旺季，作为稀缺资源的炼焦煤价格仍将得到一定支撑，尤其是山西屯兰事故之后，未来炼焦煤供给受到一定抑制的情况下。
 
　　投资策略：关注资产注入及炼焦煤公司
 
　　无论从纵向还是横向来看，煤炭股都有一定的估值优势，可以重点关注两类上市公司：一是资产注入使得公司产能及盈利能力显著提高的上市公司，如恒源煤电、盘江股份、金牛能源以及预期较大的国投新集等；二是稳健的优质炼焦煤上市公司如西山煤电等。
 
　　风险提示:资源税改革将增加煤炭企业成本，减少盈利；国际石油价格的波动会影响煤炭股的走势。
 
　　西山煤电：各项目进展顺利、公司成长明确。预测公司2009—2011年EPS为1.17元、1.52元、1.89元。我们认为西山煤电无论在精煤产量、商品煤比例、可采储量、开采年限等都大大高于行业平均，因此，我们维持买入评级。
 
　　恒源煤电：资产注入，成长良好。公司2009—2010年EPS分别为1.42元、1.55元和1.67元，虽然目前公司估值水平相对略高，但我们看好公司未来几年煤炭业务的增长，给予买入评级。
 
　　国投新集：产能持续增长。我们预测公司2008—2009年每年EPS为0.64元、0.50元、0.62元，公司未来几年在建煤矿陆续投产，产能增长迅速。公司作为国投公司下属唯一煤炭上市公司，有望成为集团整合煤炭资源的平台。鉴于公司良好的发展前景我们给予买入的投资评级。
 
　　盘江股份：资产注入，盈利能力显著改善。预计公司2008—2010年EPS分别为1.22元、1.25元、1.45元。公司近年业绩增长主要依靠煤炭价格上涨，随着公司新注入煤矿产能的释放公司将进入产量带动业绩的时期。鉴于公司资产注入后盈利的确定性及成长性，给予买入评级。