伴随“一带一路”的推进、跨境人民币离岸中心的发展、粤港澳大湾区的确立、恒指创下10年新高的大背景下，香港这块1104平方公里土地，将以其全球第三大金融中心、国际自由贸易港、东西方文化与贸易联系桥梁的角色，在内地与外界的合作中发出更为响亮的声音。

    在此背景之下，第二届香港中资券商首席论坛将于11月23日在香港举办。未来香港的角色会发生什么变化？它可以向发展成熟的旧金山湾区借鉴哪些经验？港股将有哪些板块迎来投资机会？针对上述问题，智通财经日前专访了华泰证券（06886）研究所所长兼首席经济学家陆挺。

    内地企业到海外扩张的出发点

    智通财经：在“一带一路”和大湾区建设的背景下，香港市场会有什么机会？

    陆挺：这个过程中香港确实有很多机会。中国大陆改革开放之后，香港最初扮演的角色跟现在很不一样。初期其为中国的贸易通道，是大陆外向型制造业很好的榜样；80年代后，香港制造业才渐渐转移往内地的珠三角区域；90年代后，香港成为了中国的一个金融中心。

    彼时香港当时作为金融中心的作用是将外资引入中国。最初外资通过制造业、贸易进入内地，后来外资通过香港进入内地，主要有两个通道：一个是FDI（外商直接投资），很长时间以来，香港成为了内地引入海外FDI的一个重要通道；另一个就是香港作为金融市场提供的股市融资，即IPO，这是从90年代开始。

    大概在2006年、2007年，以及全球金融危机前后，整个在香港通过IPO所融入的资金达到一个“顶峰”。近期，随着港交所不断是创新，引入了更多高科技企业登录香港资本市场。例如最近受热捧的阅文集团（06060），港股市场又将变得更具有吸引力。

    尽管内地企业在港股市场融入资金量的顶峰也许是在以前，因为最大的央企、国有企业的上市高峰期是在那个时候，接下来也许还有高峰。也许还有非常繁荣的时候，香港也许将成为中国新兴企业普遍青睐的上市地点。在新的时代，在“一带一路”和大湾区建设的背景下，香港作为金融中的作用，跟之前就不一样了。

    第一，现在香港是内地企业到海外扩张的出发点，是中资金融企业发展全球业务的基石。香港具有得天独厚的条件，它是全球三大金融中心之一，中资金融企业完全可以利用香港的地理、文化优势等作为全球业务的突破。之所以说香港是内地企业独特的机会，是因为比如日本、韩国，这些国家的企业要走向全球，就只能去纽约、伦敦上市。

    第二，在“一带一路”的背景之下，中资金融企业需要走向全球，要能够匹配中国“全球第二大经济体”的地位。中资金融机构若要在全球范围的金融产品定价、业务影响扩张等方面发挥更大的作用，还有较长一段路要走。

    第三个方面，之前说到香港成为海外资金到国内的一个通道，主要指以国企为主的大量内地企业到香港来上市，而现在到香港上市的内地企业，是以民营企业、优秀的新兴产业为主，所以希望香港市场在这方面能够跟纳斯达克“抗衡”。

    如果香港在以上三个方面能够做好的话，那它国际金融中心的地位只会上升不会下降。

    　　中国经济进入新常态

    智通财经：你怎样看待全球经济复苏格局下的中国经济？其对香港市场的影响主要有哪些？

    陆挺：新周期的概念已经落后了，真正重要的是我们在新的时代，如何看到新时代面临的挑战和机遇。挑战是很多的内容，包括人口、劳动力等方面的挑战，包括国家方面的挑战。挑战的背后，中国面临很多的机遇，环保本身就是特别好的机遇。另一方面，中国还有大量的农村人口，这也是机遇。简而言之，人口和劳动力下降，整个的年龄不断的上升，未来年轻的劳动力压力比较大。

    湾区就是城镇群的概念，无论是旧金山湾区还是粤港澳大湾区都是城市群的概念，将来中国有十来个个城市群，城市群对于创新和企业家而言有很大的推动力。消费的更新换代，社会服务业和旅游业、医疗、教育业有非常大的增长，这些方面的增长潜力是巨大。 

    　　发展除金融外的其它行业

    智通财经：您曾经在美国的旧金山湾区工作过，现在香港也成为了中国大湾区的一部分，您认为旧金山湾区有什么湾区经验可以给香港借鉴？

    陆挺：美国有两个非常著名的区域，一个是围绕着哈佛和麻省理工两所著名大学的波士顿周围；还有一个是围绕圣荷西和旧金山的旧金山湾区，著名的硅谷就在旧金山湾区。

    过去几十年，旧金山湾区的崛起，大量的高科技企业并没有选择驻扎在哈佛和麻省理工周围，而是跑到了旧金山湾区，这里也有两个非常核心的学校，就是斯坦福和伯克利。为什么旧金山湾区能够成为美国高科技企业的发展中心？一方面它有一个得天独厚的自然条件，就是旧金山湾区的气候特别好。另一方面，它有非常好的人文条件，那个地方自由、开放，非常适合高科技企业发展。

    香港在粤港澳湾区中心也要发挥自己的作用，一方面要扮演全球金融中心和粤港澳金融中心的角色；另一方面，对比旧金山湾区香港并没有发展出令人瞩目的高科技行业，这是一个非常遗憾的事情，但我们注意到现在香港政府在这方面有非常好的规划，也希望能够有一些突破。

    香港实际上是有很优秀的（高科技行业发展的）条件，大学、研究成果等都是全球领先水平。实际上，香港也有必要发展除金融外的其它行业。例如新加坡，过去十几年，它除了在金融方面高速发展之外，也在一些新兴产业板块颇有建树。

    从经济分析的角度来看，很重要的一点就是首先香港的企业运作成本过高，政府可以考虑建造产业园区，以较低的租金留住创业人才。另一方面，香港政府也可以在政府的投资基金方面加大力度（当然不能成为主导，美国政府也是不会直接介入PE、VC），假定一些很优秀的PE、VC要投入一家企业，香港政府可以在这个方面进行跟投。在伯克利的劳伦斯国家实验室和伯克利附近的阿拉莫国家实验室是由加州大学伯克利分校具体管理的、但隶属于美国联邦政府的能源部，在旧金山南湾的斯坦福大学附近，也有美国联邦政府的一些国家实验室。结合美国的经验看，政府可以在基础研究方面和研究成果的的应用开发方面有所作为。

    　　港股依然具有高投资价值

    智通财经：您曾经提出过港股是有很高投资价值，经过今年这一轮猛涨之后，您还是持相同的观点吗？

    陆挺：是的，虽然现在港股已经涨了不少，但整体港股比H股要涨得多，这表明实际上中资国有企业的估值平均而言还是偏低的，这来自于三个方面的比较。

    首先跟国内的A股相比，A股的溢价平均还是有将近30%左右。其次，跟整体的港股对比而言，过去这一年多，恒指要比H股指数要涨得高。第三，跟美国的指数对比，如果从PE的角度来看，现在港股也比美股便宜大概百分二三十，不同行业可能有一定差别，但是都比它们便宜，所以我认为港股还是有投资价值的。

    这个投资价值一方面建立在这个相对估值的角度上，另外一方面，我认为中国的宏观经济走势虽然也会有周期的波动，但整体来看其规模已经非常大，尽管增速可能会慢下来，但接下来十年，维持平均（每年）百分之五六的增速还是非常有可能的，这实际上孕育了非常多的机会。

    更重要的是，中国经济机构和经济增长的推动力发生了很大的变化。从需求结构上来看，传统行业比如钢铁、水泥的需求可能基本上都已经到顶了，但是对保险、服务业、消费娱乐的需求在快速上升，比如最近热门的众安保险（06060），还有对阅文集团（00772）的热捧，这就是我们十九大报告里面提到的消费升级。需求结构发生变化，很多新的公司就会涌现。

    我们相对于别的国家而言，有非常优良的基础设施，这对整个国家的服务行业是非常大的推动作用，比如旅游业，比如电商业、社会服务业，社会服务业就涵盖了旅游、休闲、餐饮，等等。

    此外，不管是传统行业还是新兴行业，行业集中度都在提升，这实际上也是一个国家在经济增长到了一定阶段之后，合理也是必然的走势。尤其是在一个互联网、物流、基础设施非常发达的一个国家，市场就会得到整合。市场整合会导致行业的整合，在这个过程中一些龙头企业就会诞生，而龙头企业的出现，能带动资本市场的发展，也能带动整体效率的提高。

    智通财经：相关投资机会也是在您刚刚提到的那几个板块里面能得到体现吗？比如消费、旅游、文化这些板块，它们在明年的机会可能会相对较大一些？

    陆挺：其实还有制造业的升级。行业整合不仅仅在消费，制造业也发生了整合升级。因为它有全国性的市场，而且这个市场还很大，当国家经济发展往前走的时候，就会出现一些龙头企业。一般而言，单个企业的规模越大，它的平均生产成本就越低，也越会注重维护自己的品牌形象。所以在这个过程中间，制造业也有更多实力投入资金去做研发，也有这样的动力和能力去做研发。一般小的企业不大可能来做研发，因为研发很昂贵。龙头企业在投入研发之后，不仅能够开拓国内的市场，还能开拓国际市场，它利用国内非常庞大的市场累积了大量现金流之后，又能不断地投入研发，再通过销售渠道去国外拓展市场。