中国经济网编者按：专注精益供应链管理服务的畅联股份于2017年8月31日发布最新版招股书，2017年9月13日登陆上交所，主承销商为中金公司，股票简称畅联股份，股票代码603648，本次发行后的总股本36，866.67万股，本次发行的股票数量9，216.67万股，本次上市的无流通限制及锁定安排的股票数量9，216.67万股。本次发行募集资金总额为67，926.86万元，本次发行募集资金净额为63，811.36万元，本次发行费用共4，115.50万元。 

    数据显示，畅联股份2012年至2017年1-6月实现营业收入分别为99，327.97万元、102，841.37万元、105，454.80万元、120，184.75万元、116，829.57万元、59，628.73万元；实现归属于母公司所有者的净利润分别为7，769.28万元、9，336.05万元、10，527.84万元、11，913.81万元、13，041.71万元、8，115.46万元。 

    畅联股份2012年至2017年1-6月经营活动产生的现金流量净额分别为11，749.18万元、4，530.40万元、12，098.19万元、15，209.94万元、12，954.39万元、12，131.93万元。 

    畅联股份2012年至2017年1-6月应收账款分别为14，431.40万元、18，981.62万元、18，361.60万元、18，941.68万元、21，348.52万元、19，879.84万元；占流动资产比例分别为10.73%、28.71%、33.81%、25.53%、29.67%、29.65%；应收账款周转率分别为6.45次、6.09次、5.61次、6.37次、5.73次、5.74次。 

    畅联股份2012年至2017年1-6月存货分别为3，617.02万元、-、702.29万元、158.97万元、161.75万元、453.86万元；占流动资产比例分别为2.69%、无、1.29%、0.21%、0.22%、0.68%；存货周转率分别为16.33次、45.00次、236.89次、212.93次、555.85次、279.51次。 

    畅联股份2012年至2017年1-6月资产总额分别为146，670.98万元、80，102.13万元、71，190.24万元、98，796.67万元、110，718.24万元、112，105.03万元，其中，流动资产分别为134，539.32万元、66，125.86万元、54，315.94万元、74，179.60万元、71，952.20万元、67，048.32万元。 

    畅联股份2012年至2017年1-6月负债总额分别为119，489.39万元、43，156.66万元、23，716.94万元、25，168.55万元、24，048.41万元、27，324.02万元，其中，流动负债分别为119，297.39万元、42，955.86万元、22，530.34万元、23，556.59万元、22，574.34万元、25，918.90万元。 

    畅联股份2012年至2017年1-6月综合毛利率分别为18.18%、20.87%、21.12%、23.70%、23.70%、27.86%。 

    值得注意的是，招股书显示，公司系由畅联有限依法整体变更设立，公司整体变更设立时的发起人为浦东新区国资委、仪电集团、联合发展及徐峰等42 名自然人。本次发行后，徐峰等42名自然人股东共持股21，003，783股，持股比例为5.70%。徐峰等42名自然人均为畅联股份员工，其中，徐峰为公司总经理，持股数为4，720，360股，发行后持股比例为1.28%，截至2017年10月17日收盘，畅联股份报收24.09元，徐峰身家1.14亿。 

    中国经济网记者试图联系畅联股份，截至发稿，采访邮件暂未收到回复。 

    专注精益供应链管理服务 

    招股书显示，畅联股份全称上海畅联国际物流股份有限公司，系由畅联有限依法整体变更设立。成立于2001年5月22日，整体变更于2013年6月19日。专注于为国际跨国企业提供精益供应链管理服务。 

    经营范围包括医疗器械第三方物流储运；仓储、分拨、配送业务及仓库管理，自有物业租赁业务；普通货运；国际海上货物运输代理服务，航空国际货物运输代理服务；国际公路货物运输代理服务、道路货物运输代理服务；保税区内商品展示及会务服务、商业性简单加工及商品维修；商务、物流业务咨询服务（除经纪）；从事货物及技术的进出口业务；转口贸易、保税区内企业间的贸易；国内航空货运销售代理，食品流通，医疗器械经营（为其他医疗器械生产经营企业提供贮存、配送服务（含冷藏、冷冻））。[依法须经批准的项目，经相关部门批准后方可开展经营活动]　

    畅联股份的控股股东及实际控制人为浦东新区国资委。本次发行前浦东新区国资委直接持有公司34.53%股份，并通过联合发展间接控制公司13.76%股份。 

    畅联股份于2017年8月31日发布最新版招股书，2017年9月13日登陆上交所，主承销商为中金公司，股票简称畅联股份，股票代码603648，本次发行后的总股本36，866.67万股，本次发行的股票数量9，216.67万股，本次上市的无流通限制及锁定安排的股票数量9，216.67万股。本次发行募集资金总额为679，268，579.00元，本次发行募集资金净额为638，113，579.00元，本次发行费用共4，115.50万元。 

    本次募集资金拟投资项目概况如下： 

    1．西南物流中心及高端现代物流综合体项目，项目投资总额32，000.00万元，拟投入募集资金金额24，182.86万元；2．华东物流基地仓库建造项目，项目投资总额38，219.41万元，拟投入募集资金金额23，101.42万元；3．精益医疗器械及医疗试剂冷链供应链项目，项目投资总额7，833.00万元，拟投入募集资金金额4，875.44万元；4．智慧空运物流网络项目，项目投资总额5，020.00万元，拟投入募集资金金额3，124.56万元；5．智慧物流协同服务平台项目，项目投资总额9，500.00万元，拟投入募集资金金额8，619.24万元。 

    存货金额大幅降低引问询 

    据证监会2017年07月25日发布的主板发审委2017年第115次会议审核结果公告显示，主板发审委要求畅联股份说明以下问题： 

    1、请发行人代表进一步说明：（1）发行人实际控制人浦东新区国资委下属的上海新金桥国际物流公司和上海市外高桥国际贸易营运中心的主营业务均为物流，是否与发行人存在现实和潜在的同业竞争；（2）上述企业与发行人是否存在资产、人员、技术共用，产、供、销环节分不开的情形；（3）是否存在重叠客户及供应商，是否通过重叠客户及供应商输送利益的情形；（4）根据《招股说明书》披露，上述企业所涉及的少量物流业务主要系为区内企业提供传统的基础物流服务，其是否出具了避免同业竞争的承诺函，并承诺不对外发展相关业务；（5）发行人的独立性是否存在缺陷。请保荐代表人发表核查意见，并说明发行人是否符合《首次公开发行股票并上市管理办法》《公开发行证券的公司信息披露内容与格式准则第1号--招股说明书（2015年修订）》的相关规定。 

    2、请发行人代表进一步说明：（1）报告期内发行人存在大比例关联租赁的具体原因和合理性，并结合发行人关联租赁占同类交易的比例补充说明发行人生产经营对关联方是否存在重大依赖，发行人的独立性是否存在问题；（2）结合发行人关联交易的价格和同类非关联交易的价格情况，进一步说明报告期内发行人前述关联交易定价是否公允、合理；（3）发行人与关联方是否存在其他利益安排，是否存在关联方向发行人输送利益的情形。请保荐代表人发表核查意见，并说明发行人是否符合《首次公开发行股票并上市管理办法》的相关规定。 

    3、请发行人代表进一步说明公司42名自然人股东签署一致行动协议的原因、背景、实施情况及实施的目的。请保荐代表人发表核查意见。 

    据证监会2017年04月28日发布的畅联股份首次公开发行股票申请文件反馈意见显示，招股说明书披露，截至2013年12月31日、2014年12月31日、2015年12月31日和2016年6月30日，公司存货账面价值分别为0、7，022，947.66元、1，589，721.96元和689，880.51元，请结合公司存货报告期各期的发生额、构成及变化、业务模式等补充披露公司存货金额较低且在报告期各期大幅降低的原因和合理性。请保荐机构和会计师说明核查过程及结论，明确发表核查意见。 

    券商定价11.4元 

    招商证券研报认为，畅联股份信息技术为核心竞争力，租赁仓库+业务外包轻资产经营。公司以信息系统为核心竞争力，外部整合ERP、SCM-HUB、WMS中功能模块，业务全面实现电子化。截至17年8月，公司仓库房屋约48.8万平米，其中租赁33.8万平米（占比69.3%），资产较轻。此外，公司外包关务检务、物流配送、简易仓储及操作等非核心业务，提升运营效率。 

    核心业务毛利率超过30%，彰显高端服务本色。公司以上海为核心，逐步形成覆盖华东、华北、华南、西南及中部的“五大核心骨干基地”，主要业务包括供应链综合服务、医疗器械物流和制造（汽车为主）物流，成熟服务模式逐步推广至全国。汽车制造物流竞争激烈，毛利率相对较低，未来公司拓展高科技电子行业，盈利水平有望提升；供应链综合服务和医疗器械物流毛利率稳定在30%左右，收入占比稳中有升，是驱动公司业绩增长的双轴。 

    公司立足上海自贸区，虽然五大骨干物流基地逐步成型，服务模式推广至全国，业绩有望高速增长。招商证券预测公司17/18/19年EPS为0.38/0.42/0.45元，对应发行价19.2/17.5/16.4XPE，首次覆盖给予“强烈推荐-A”评级，目标价11.4元，对应17年30XPE。 

    总经理徐峰身家过亿 

    招股书显示，畅联物流系由畅联有限依法整体变更设立，公司整体变更设立时的发起人为浦东新区国资委、仪电集团、联合发展及徐峰等42 名自然人。 

    本次发行前，徐峰等42名自然人股东共持股21，003，783股，持股比例为7.60%，本次发行后21，003，783股，持股比例为5.70%。 

    徐峰等42名自然人均为畅联股份员工，其中，徐峰为公司总经理，持股数为4，720，360股，持股比例为1.71%，发行后持股比例为1.28%，截至2017年10月17日收盘，畅联股份报收24.09元，徐峰身家1.14亿。 

    2012年5月30日，畅联有限股东会作出决议，同意浦东新区国资委及徐峰等24名公司管理人员对畅联有限进行增资。 

    2012 年 6 月，浦东新区国资委、仪电集团、联合发展及徐峰等 24 名自然人签署了《增资协议书》，各方同意，根据上海申威资产评估有限公司出具的《资产评估报告》及浦东新区国资委核准的价格，由浦东新区国资委出资 4，650 万元对畅联有限进行增资，其中 2，500 万元用于增加注册资本，其余部分计入资本公积；由徐峰等 24 名自然人（均为公司管理层人员）出资 3，202.92 万元对畅联有限进行增资，其中 1，722 万元用于增加注册资本，其余部分计入资本公积。 

    2012 年 7 月 17 日，天职会计师出具了编号为天职沪 QJ[2012]T7 号《验资报告》，对该次增资情况予以审验，确认截至 2012　年 6　月 30　日，畅联有限已收到投资款78，529，200 元，其中新增注册资本（实收资本）合计人民币 42，220，000 元，分别由浦东新区国资委认缴 25，000，000 元、徐峰等 24 名自然人认缴 17，220，000 元。 

    2012 年 7 月 17 日，天职会计师出具了编号为天职沪 QJ[2012]T7 号《验资报告》，对该次增资情况予以审验，确认截至 2012　年 6　月 30　日，畅联有限已收到投资款78，529，200 元，其中新增注册资本（实收资本）合计人民币 42，220，000 元，分别由浦东新区国资委认缴 25，000，000 元、徐峰等 24 名自然人认缴 17，220，000 元。 

    2012 年 7 月 17 日，天职会计师出具了编号为天职沪 QJ[2012]T7 号《验资报告》，对该次增资情况予以审验，确认截至 2012　年 6　月 30　日，畅联有限已收到投资款78，529，200 元，其中新增注册资本（实收资本）合计人民币 42，220，000 元，分别由浦东新区国资委认缴 25，000，000 元、徐峰等 24 名自然人认缴 17，220，000 元。 

    2013 年 4 月，畅联有限召开股东会，决议将畅联有限整体变更为股份有限公司，并更名为“上海畅联国际物流股份有限公司”。 

    2013 年 5 月 28 日，浦东新区国资委、仪电集团、联合发展三名法人股东与徐峰等42 名自然人股东共同签署了《上海畅联国际物流股份有限公司发起人协议》，决定将畅联有限整体变更为畅联物流。 

    各方同意，以天职会计师出具的天职沪 SJ[2013]1066-1号《审计报告》确认的截至 2012 年 12 月 31 日的畅联有限母公司报表口径的归属于母公司股东的账面净资产值 230，878，671.32 元中的 210，000，000 元折为 210，000，000 股，其余部分计入资本公积金。2013 年 4 月 11 日，上海申威资产评估有限公司出具了《上海畅联国际物流有限公司拟股份制改制涉及的股东全部权益价值评估报告》（沪申威评报字[2013]第 0049 号），并取得浦东新区国资委核准（沪浦东评审核[2013]第 010 号）。 

    2013年6月4日，浦东新区国资委出具《关于上海畅联国际物流有限公司股份制改制的批复》（浦国资委[2013]102 号），核准公司整体变更方案。 

    2013年6月8日，天职会计师就公司整体变更设立时的 210，000，000 元出资出具了《验资报告》（天职沪 QJ[2013]1878 号），确认截至2013年6月8日，公司已收到全体股东缴纳的注册资本合计 210，000，000.00 元。 

    净利增加靠政府补助 

    据和讯报道，招股书显示，近两年，畅联股份营收减少了3355万元，净利润却上涨了1127万元。除相应的营业成本减少外，畅联股份2016年主要通过营业外收入多获利857.21万元。合并利润表如下： 

    图片来自和讯网 

    畅联股份的营业外收入主要来自政府补助。2014-2016年，公司分别获得政府补助1251万元、1018万元和1689万元，分别占营业外收入的比例为87.38%、96.33%和88.25%，比2015年增加671万政府补助。公司营业外收入明细如下： 

    图片来自和讯网 

    除营业外收入，财务费用也为畅联股份净利润增长贡献颇多。招股书显示，公司2016年财务费用为-612万元，较2015年增长了740%。同时，畅联股份的利息支出逐年下降，利息收入逐年上升。招股书披露，至2015年末已无DF业务的银行贷款，有息负债规模相应减少，降低了负债水平，至2016年末已无银行借款。 

    图片来自和讯网 

    据招股书披露，畅联股份政府补助占利润总额的比例分别为 8.70%、 6.27%、 9.65%，占比相对较小，对利润总额影响程度有限，公司经营成果对政府补助不存在重大依赖。 

    多次因国际货运申报不实被罚 

    招股书显示，畅联股份报告期内多次因国际货运申报不实违反海关法律、行政法规被罚款。 

    国际货运公司因申报不实，于 2014 年 10 月 31 日，被处罚款人民币 0.5 万元整；国际货运公司因申报不实，于 2014 年 10 月 31 日，被处罚款人民币 0.5 万元整；国际货运公司因申报不实，于 2014 年 12 月 4 日，被处罚款人民币 0.8 万元整；国际货运公司因申报不实，于 2015 年 2 月 5 日，被处罚款人民币 0.5 万元整；国际货运公司因币制申报有误，于 2017 年 4 月 10 日，被处罚款人民币 0.5 万元整；上述行为非重大违反海关法律、行政法规的违法行为。 

    上海盟联于 2012 年 1 月 1 日至 2015 年 6 月 30 日期间，在上海关区内有违反海关法律、行政法规的违法行为记录。具体为：2013 年 7 月 29 日，因申报不实，被处以罚款人民币 0.1 万元；2013 年 10 月 8 日，因申报不实，被处以罚款人民币 0.5 万元；上述行为非重大违反海关法律、行政法规的违法行为。 

    此外，根据上海浦江海关于 2014 年 10 月 31 日出具的沪浦关缉告字[2014]1465 号《行政处罚告知单》，国际货运公司受冠城大通股份有限公司委托于 2014 年 7 月 7 日向海关申报进口一般贸易项下高纯阴极铜，经查，上述货物经营单位制单错误为松下国际采购（上海）有限公司，实际为冠城大通股份有限公司。根据上海海关出具的《证明》文件，国际货运公司被处以 0.5 万元罚款，非重大违反海关法律、行政法规的违法行为。 

    根据上海浦江海关于 2014 年 10 月 31 日出具的沪浦关缉告字[2014]1463 号《行政处罚告知单》，国际货运公司受冠城大通股份有限公司委托于 2014 年 10 月 27 日向海关申报进口一般贸易项下高纯阴极铜，经查，上述货物经营单位制单错误为松下国际采购（上海）有限公司，实际为冠城大通股份有限公司。根据上海海关出具的《证明》文件，国际货运公司被处以 0.5 万元罚款，非重大违反海关法律、行政法规的违法行为。 

    根据上海浦江海关于 2014 年 12 月 4 日出具的沪外保关缉告字[2014]0026 号《行政处罚告知单》，国际货运公司受发行人委托于 2014 年 10 月 27 日以保税区仓储转口方式向海关进境备案多晶硅一批，经查，该项货物金额申报错误。根据上海海关出具的《证明》文件，国际货运公司被处以 0.8 万元罚款，非重大违反海关法律、行政法规的违法行为。 

    根据上海浦江海关于 2015 年 2 月 5 日出具的沪外保关缉告字[2015]1007 号《行政处罚告知单》，国际货运公司受索尼物流贸易（中国）有限公司委托于 2014 年 9 月 22日以保税区仓储转口贸易方式向海关进境备案液晶显示屏一批，经查，该项货物数量及单位申报错误。根据上海海关出具的《证明》文件，国际货运公司被处以 0.5 万元罚款，非重大违反海关法律、行政法规的违法行为。 

    根据上海外高桥保税区海关于 2017 年 4 月 10 日出具的沪外保关简违字[2017]0012号《行政处罚决定书》，国际货运公司受盟通物流委托于 2017 年 1 月 13 日向上海外高桥保税区海关物流园区申报进境备案一批货物（报关单号为 224620171000004194），其中“成卷的精炼铜带”币制申报有误。根据上海海关出具的《证明》文件，国际货运公司被处以 0.5 万元罚款，为非重大违反海关法律、行政法规的违法行为。 

    根据上海洋山海关于 2013 年 7 月 29 日出具的沪洋关缉违字[2013]188 号《行政处罚决定书》，上海盟联委托国际货运公司于 2013 年 2 月 18 日申报向海关申报进境区内物流货物项下全电控工程机械柴油发动机，经查，该项货物价格申报错误。根据上海海关出具的《证明》文件，上海盟联被处以 0.1 万元罚款，非重大违反海关法律、行政法规的违法行为。 

    根据上海洋山海关于 2013 年 10 月 8 日出具的沪洋关缉违字[2013]236 号《行政处罚决定书》，上海盟联委托国际货运公司于 2013 年 4 月 22 日向海关申报进境区内物流货物项下全电控工程机械柴油发动机，经查，该项货物价格申报错误。根据上海海关出具的《证明》文件，上海盟联被处以 0.5 万元罚款，非重大违反海关法律、行政法规的违法行为。 

    根据郑州综合保税区海关出具于 2013 年 12 月 13 日出具的郑综关易字[2013]0020号《当场处罚决定书》，郑州畅联于 2013 年 12 月 12 日向海关申报一批数字式手机，征免性质申报错误。郑州畅联被处以警告。 

    根据郑州综合保税区海关出具于 2014 年 9 月 16 日出具的郑综关易字[2014]0057 号《当场处罚决定书》，郑州畅联于 2014 年 8 月 30 日向海关申报一批数字式手机，申报金额差异 0.3 美元。郑州畅联被处以警告。 

    根据郑州综合保税区海关出具于 2015 年 9 月 25 日出具的郑综关易字[2015]0043 号《当场处罚决定书》，郑州畅联于 2015 年 9 月 17 日向海关申报一批数字式手机，申报数量差异 410 个。郑州畅联被处以警告。 

    根据郑州综合保税区海关出具的证明，郑州畅联近三年在该海关无违法违规记录。 

    根据深圳市盐田区国家税务局出具的深国税盐罚处（简）[2015]2950 号《税务行政处罚决定书（简易）》，深圳畅联因丢失已开具发票被处以 100 元罚款。 

    根据深圳市盐田区国家税务局出具的证明，深圳畅联报告期内，未有重大税务违法记录。 

    五年分红4.5亿元 

    招股书显示，畅联股份2012年至2017年共分红45，049.88万元。 

    2012 年 3 月，公司股东会就 2011 年度利润分配事宜通过了决议，决定向股东分配利润 33，178，718.74 元。 

    2012 年 12 月，公司股东会就 2012 年度利润分配事宜通过了决议，决定向股东分配利润 61，093，167.53 元。 

    2013 年 9 月，公司 2013 年度第二次临时股东大会就利润分配事宜通过了决议，决定向股东分配利润 27，770，298.32 元。 

    2013 年 12 月，公司 2013 年度第四次临时股东大会就利润分配事宜通过了决议，决定向股东分配利润 63，951，559.86 元。 

    2015 年 4 月，公司 2014 年度股东大会就利润分配事宜通过了决议，决定向股东分配利润 93，097，920.44 元。 

    2015 年 5 月，公司 2015 年度第一次临时股东大会就利润分配事宜通过了决议，决定向股东分配利润 18，753，400.02 元。 

    2015 年 8 月，公司 2015 年度第三次临时股东大会就利润分配事宜通过了决议，决定根据公司与东航金控、畅连投资签订的增资协议，向增资前股东分配利润52，653，689.39 元。 

    2017 年 3 月，公司 2016 年度股东大会就利润分配事宜通过了决议，决定向股东分配利润 100，000，000 元。 

    发行人报告期内利润分配事项已实施完毕，各自然人股东已足额缴纳个人所得税，发行人已依法履行代扣代缴义务。