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悲观情绪修复 增量资金或助力A股市场反弹

发布时间:2018-05-22 17:24:35

来源:新浪证券综合

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  近期,随着A股正式纳入MSCI,中美贸易战缓和,市场底部的相关言论开始有所增加。不少分析人士认为,中美贸易不确定性因素消除对弥合市场分歧带来利好影响,有利于增量资金的入场,带动量能回归。


  需要注意的是,虽然昨日A股三大股指集体收涨,但整体波动幅度不大,量能也并未出现显著增加。那么站在当前时点,A股市场究竟处于何种状态?是阶段性底部?


  市场中长期变化与ROE相关


  分析认为,市场中长期走势和ROE水平有关,但是也不排除存在相背离的情况,而这些背离阶段都是流动性发生剧烈变化,并占据了主导地位。


  统计显示,非金融A股ROE(TTM)在18Q1达到9.56%,连续7个季度回升。天风证券徐彪认为,ROE会在一段比较长的时间里继续维持在相对更高的水平之上(非金融A股TTM ROE 10%左右)。核心逻辑在于总资产周转率或者说产能利用率的持续提升。


  不管是供给侧限产、环保督查、安全生产检查、还是偏紧的金融环境,这些政策主线都很难发生本质变化,并且最终都会进一步提升工业企业的集中度,从而使得产能利用率和总资产周转率进一步提升。


  市场环境助力悲观情绪修复


  自2016年底以来,消费白马股持续走高,带动A股沪指进行了长达1年多的慢牛行情,期间股市结构性分化明显,大市值大蓝筹股指普遍抬升,最后在金融股的助力下,去年年底至今年年初,沪指连续上涨,最高指数接近3600点,达到3587.03点。


  随后,A股持续调整逾3个月,但进入5月份,随着一系列重磅消息的发布,市场开始预期A股或迎来重要转折点。


  首先是5月中旬,MSCI发布A股正式纳入名单。西南证券朱斌认为,这是A股对外开放进程中的重要环节,将对A股运行产生深远影响。这些影响主要体现在三大方面:在资金方面,纳入MSCI将为A股带来可观的增量资金,并且长期增量远高于短期增量;在投资者结构方面,机构投资者的比重将进一步上升,对于A股的主导性将进一步加强;在市场风格上,A股的投资风格将会更加偏向基本面驱动,资金博弈的因素将有所减弱。


  实际上,在资金方面,近期北上资金一直都处于净流入状态,自5月7日以来,沪股通和深股通均已经连续出现10天净流入,期间合计流入299.25亿元,其中,沪股通流入171.58亿元,深股通净流入127.67亿元。


  另外,此前,央行“定向降准”政策落地,中央政治局会议重提“ 扩大内需”,一大批减费降税及产业扶持的政策也在加速的推出。分析认为,政策底已然在眼前,政策助力市场悲观情绪修复。


  最后,中美贸易战警报解除,在一定程度上也缓解了投资者对市场的担忧。海通证券认为,施压于市场的贸易战不确定因素突然明朗,市场压力骤然解除,短期市场可能迎来反弹。但中长期市场走势,仍取决于经济基本面。


  市场流动性不会显著恶化


  在经历了2017年年底和近年初的大跌后,A股市场整体成交量明显下降,近期也一直维持在较低位水平运行。本身就被压缩的流动性,结构上更加恶化,大量资金“脱虚入实”,挤出了金融体系的流动性。


  天风证券徐彪分析认为,从国内流动性的整体水平来看,今年的情况相对2017年可能会有一些边际上的改善,一方面最新Q1的央行货币政策执行报告的表述释放了一些温和的信号,另一方面央行以“双支柱”为核心的监管框架,使得货币政策正在逐渐具备独立性,再从目前中小企业的资金情况来看,连续的降准是相对大概率的事件。


  从国内流动性的机构来看,本次供给侧改革叠加经济去杠杆的复苏周期里,限制了企业扩产和新增产能的冲动,导致我们看到这次企业部门增加资本开支的举动非常克制,资本开支增速的斜率要远比过去几次缓和,因此也没有看到实体投资大量挤出金融领域的流动性,结构上没有进一步恶化。


  从海外的情况来看,确实存在不确定性,包括在美股剧烈波动、美债收益率突破3%的情况下,对全年外资流入流出、以及国内货币政策的制约,都存在比较大的影响和不确定性。


  在ROE维持高位,并且国内流动性总量和结构都不会显著恶化的情况下,天风证券徐彪表示,A股市场是有底的,目前很可能处于底部区域。再加上上周末中美贸易谈判出现转机并释放温和信号,这将进一步强化关于市场底部的判断。


  国信证券近期也表示,此次中美在贸易问题上达成共识,对资本市场而言是一个重大利好,这极大地消除了贸易摩擦未来进一步升级的不确定性,有助于市场风险偏好的回升,继续坚持对市场看多的观点。


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