近日，卫生部同时就3项食品安全国家标准公开征求意见，其中包括坚果炒货食品、粮食、巧克力及其制品等。

　　===本文导读===

　　【行业动态】

　　食品饮料：价格普遍止涨 白糖进口增5倍

　　谷物类：玉米价格回落，大豆、豆粕继续暴涨。谷物类价格走势出现分化，国内玉米价格受国际价格回落影响出现明显回落；大豆、豆粕仍然维持强劲上涨势头；花生、大米、小麦仍有缓慢上涨；葵花籽价格国内稳定，国际价格上涨7.4%。

　　食用油：价格普遍止涨，唯花生油暴涨。发改委约谈后，国内绝大多数食用油出现明显止涨。大豆油、棕榈油、玉米油涨幅分别为0.46%、0.04%、0.00%，而花生油暴涨至18250 元/吨，涨幅达到5.8%。

　　糖类：国际白糖价格继续回落，一季度糖进口量增加 5 倍。据广西糖协统计，截止4 月20 日广西累计入榨原料蔗5721 万吨，累计产糖687.7万吨，预计11/12 榨季广西最终的产糖量在690 万吨以下，同比增产2.5%左右。中国3 月糖进口量为26.33 万吨，去年同期为4.54 万吨。海关并称，1-3月中国糖进口量为49.93 万吨，去年同期为7.93 万吨。

　　乳制品：生鲜乳维持在 3.27 元/升，上涨压力减缓。生鲜乳价格上涨压力减小。生鲜乳仍然维持在3.27 元/升，二季度为奶牛的产奶旺季，短期生鲜乳价格上涨压力减缓。内蒙古、黑龙江等10 个主产省份生鲜乳月平均价格3.28 元/公斤，与上周持平，同比上涨2.5%。新疆生鲜乳价格较高，为3.80元/公斤；黑龙江生鲜乳价格较低，为2.99 元/公斤。

　　猪肉：价格集体小幅回落。本周生猪价继续明显回落至14.23 元/公斤，猪肉价格回落至23.18 元/公斤，仔猪价格在33.53 元/公斤；受玉米、豆粕等饲料价格上涨和生猪价格下跌的双重影响下，猪粮比下滑至5.75，自繁自养头均盈利继续下跌至124 元/头，生猪养殖环节已处于亏损边缘。2012 年2月份定点屠宰企业屠宰量为1783 万头，年同比增加5%。

　　白酒：3 月白酒终端零售价格显示：相比2 月零售价，飞天茅台、五粮液企稳并有所回升，国窖1573 小幅下跌；次高端的剑兰春、水井坊、天之蓝上涨，中高端的老窖特曲有上涨，红花郎、酒鬼酒略有上涨。

　　酒类行业资讯：对于白酒行业电商只是一种辅助工具；白酒业：酒类电商欣欣向荣之下暗藏危机；2011 意大利对华出口葡萄酒增长63%；2011 烟台葡萄酒产量达36 万千升；鄂“三朵金花”绽放西南外来白酒却返汉；朱新礼否认进军葡萄酒业 5 亿元在吉林种葡萄。

　　荐股逻辑：

　　1、中长期确定性强的公司。受原料影响较小，量、价增长清晰，确定性强的股票，如汤臣倍健、五粮液、贵州茅台、古井贡酒.

　　2、周期性受益公司。原料跌幅最大业绩反弹最大的选股思路，重点推荐双汇发展、得利斯、涪陵榨菜.

　　3、投资节奏：

　　1 季报大多数一、二线的白酒企业仍将取得较好的业绩表现，市场对2012 全年白酒的业绩增速在40%以上(而市场对全部A 股的业绩增速预期在15%以内)。在1 季度白酒板块没有获得超额收益的情况下，随着1 季报的公布，市场风格有望转向防御类和消费类，白酒板块与整体市场走势出现“剪刀差”，2 季度板块将取得超额收益。

　　板块性的超配时机来临，活跃度从三线白酒向一、二线转移，建议买入五粮液、贵州茅台、泸州老窖、古井贡酒、山西汾酒.

　　风险：宏观经济恶化，控制“三公费用”更严厉措施出台。(第一创业)

　　食品饮料：靓丽业绩推助白酒板块大幅上涨

　　1、沱牌舍得公布一季报，维持“买入”评级

　　12Q1 沱牌实现收入4.8 亿元，同比增长79%，继四季度后增速再次提升，预计2、3 季度还将维持高速增长。12Q1 毛利率同比提高4.4 个百分点，受益提价和高端产品占比提高。净利润1.12 亿元，同比增长206%，净利率达到23.3%，同比提升9.7 个百分点，其中费用率下降起主导。12 年公司将目标定为实现销售收入翻倍增长！在收入规模加速扩大下，盈利能力不断提升将加速公司成长步伐。预计2012-14 年EPS 为1.15 元、1.6 元和2.1 元。尽管前期涨幅较大，短期调整后有继续上涨的动力，维持“买入”，目标价33 元。

　　2、青岛啤酒公布一季报，维持“买入”评级

　　一季度实现收入56 亿，同比增长7%；利润总额6.3 亿，增长10%；净利润4.5 亿，增长14.5%，每股收益0.33 元。一季度总销量164万千升，增长9%。增速放缓在我们预期之内，且1 季度历来对业绩贡献不大，对全年增速判断影响较小。随着旺季来临，收入增速环比将有所提升。虽然毛利率有所下降，但费用的压缩依然保证了一季度净利率维持在8%以上。为实现14 年1000 万千升销量目标，公司还会提升副品牌占比，不考虑提价毛利率在12年整体回落，但费用率水平也会改善，维持盈利预测12-14 年EPS为1.59、1.95 和2.39 元，维持“买入”评级，目标价40 元。

　　主要原料变动

　　猪肉：4 月第三周仔猪、生猪和猪肉价格均继续下降。仔猪价格为33.53 元/千克，生猪为14.23 元/千克；猪肉为23.18 元/千克。二季度是消费淡季，存栏量还维持高位，我们预期生猪价格未来2-3 月还有5-10%的下降空间。但养殖利润下降会导致补栏下降，下半年供给会出现不足，旺季来临后会出现上涨。

　　进口大麦：3 月份进口大麦平均价格为315 美元/吨，较上月下降4.5%。当前青啤和燕啤的采购价约290-300 美元/吨。

　　下周投资建议：上周市场微跌，食品饮料行业大幅上涨，白酒子行业领涨，其他食品类公司收跌。尽管金融地产和其他周期行业时而爆发，市场对白酒公司行情调整的预期较强，但上周白酒公司又大幅上涨。我们认为，只要后市周期股不出现单边上涨的行情，食品饮料行业不可能出现明显的调整。五一假期期间，对市场的利好政策不断，预计权重蓝筹股将会引领市场走强，食品饮料公司的涨幅可能滞后，食品饮料股和周期股的“跷跷板”效应将会日趋明显。二季度食品饮料应回归防御，我们仍建议继续持有白酒，但可以适当配置啤酒、肉制品等块消品。

　　本周推荐股票：青岛啤酒、燕京啤酒；双汇发展、伊利股份、沱牌舍得、山西汾酒、五粮液、贵州茅台.(中信建投)

　　食品饮料：向好路上小反复 不改行业看好评级

　　产量增速数据在3 月份有小反复

　　除液体乳、乳制品以及速冻面食品三个子行业外，其他子行业3 月份产量增速均环比2 月份下滑，情况并不容乐观。白酒、啤酒、葡萄酒行业单月产量增速出现环比下滑的趋势。液体乳和乳制品以及速冻米面食品行业的3 月份单月产量增速环比回升或者是持平。其中啤酒行业的产量增速需要持续关注。

　　白酒零售价格开始回暖，猪肉价格下跌，乳制品价格缓慢上涨

　　就我们观测的样本可以看出，2 月份后，白酒价格在春节前后高位有所回落之后，在3 月份价格下滑的态势明显好转，下跌的品种减少，上涨的品种增加。乳制品价格处于上涨过程中，但是涨势趋缓，主产区生鲜乳平均价格涨幅低于主要乳制品价格销售数据。猪肉价格下跌，仔猪价格开始下跌，猪粮比持续下滑，屠宰企业利润空间提升，生猪养殖利润空间压缩。

　　前两个月主要子行业收入、利润增速下滑，但是盈利能力提升

　　白酒、葡萄酒行业收入、利润增速环比显著下滑，毛利率和税前利润率回升，盈利能力增强；啤酒行业收入、利润增速环比下滑，毛利率和税前利润率亦有所下滑，盈利能力减弱；乳品制造业收入增速环比小幅下滑，但利润总额增速环比有所回升，毛利率同比或环比2011 年均有小幅上升，但是税前利润率环比2011 年小幅下滑；屠宰及肉类加工行业收入、利润增速环比显著下滑，毛利率和税前利润率亦有小幅下滑。

　　虽然数据有所反复，仍然维持行业看好评级

　　一是从宏观层面看，整体消费数据呈现出逐月好转的趋势；二是行业景气数据显示一季度食品加工业和饮料制造业的景气指数有所回升；三是从盈利能力来看，除啤酒行业外，各子行业毛利率水平均较2011 年平均水平有所提高。(屠宰子行业好和肉制品加工子行业毛利率均较2011 年水平有所提升).上市公司一季报逐渐出炉，虽然部分上市公司业绩低于市场之前预期，但是整个食品饮料板块仍然维持稳定增长的态势。我们认为行业无论是从经营业绩还是从绝对估值来说，都处于底部回升的阶段，维持行业“看好”投资评级。

　　投资思路及投资标的的选择

　　高端酒建议关注五粮液、山西汾酒；中低档酒中关注酒鬼酒和沱牌舍得；关注屠宰及肉制品行业毛利率的恢复，关注双汇发展；近几年的生育高峰为奶粉行业发展提供良机，关注伊利股份。另外关注大行业小公司带来的投资机会，关注双塔食品、克明面业等。我们在二季度策略中还推荐了三全食品，但是从一季报数据看，经营情况不太乐观，投资者可适当关注，静待经营数据的好转。天气转热，啤酒转到旺季，关注青岛啤酒.(渤海证券)

　　食品饮料行业：后周期品种在业绩上得到印证

　　2Q看平行业表现，建议标配：影宏响源股行价业表类现模的板变量有三个：基本面、市场情绪、资金面。二季度我们看平行业理由如下：1，盈利增速相比较其他行业依然优异，但环比来看，增长速度下滑，2Q CPI 处于下降通道，白酒是一个后周期收益通胀的品种，因此2Q 价格表现依然不会有较强的刺激点；2，市场情绪方面，近期受制于政府三公费用的控制以及一线白酒一批价及终端零售价的下滑，会打破价值链上无论是投资方还是需求方的利益循环。从政治方面看，我们判断在十八大之前高端白酒难以有利好支撑；3，资金面角度看，自2010年房地产接受调控以来，资金对于消费尤其是白酒板块配置处于高位，如今决定板块表现的不是场外资金，而是场内已有资金。结合前两点的分析判断，我们认为2Q 行业绝对收益空间有限，又由于其他板块短期难以看到基本面拐点，且行业估值水平不高，因此预计下跌空间也很有限。

　　投资标的：继续坚守高增长的三线酒鬼酒、青青稞酒、沱牌舍得、顺鑫农业；盈利能力强的食品股伊利股份、汤臣倍健、三全食品、黑牛食品、洽洽食品；提前布局13 年业绩改善的二线山西汾酒，以及兼具高档酒避风港和中档酒发力的五粮液.

　　全行业2011年收入和税前利润增长40%和62%，12Q1 分别增长26%和27%：11 年行业在集中度提升、CPI 推动提价的背景下实现了收入和利润的高增长，12Q1 虽然由于宏观环境和春节提前影响行业增长有所放缓，但企业毛利率改善(+0.3 百分点)、费用率(-0.1 百分点)降低使我们在经营上看到了更加积极的信号。

　　白酒继续无视经济周期，一二三线全面开花： 2011 年白酒收入和利润增长55%和80%，12Q1 增长35%和53%。上市公司中，一线白酒继续量价齐升；二线白酒伴随着产品升级和全国化扩张，增速均在50%以上，随着体量扩大摊薄费用率；三线白酒分化明显，拥有大本营市场的酒鬼酒、沱牌舍得和青青稞酒均获得80%以上的增长，收入和利润均环比提升，验证我们认为三线酒处在复苏通道中的观点。

　　黄酒行业向江浙沪以外扩张，产品、文化升级有望追随白酒复兴之路。黄酒的大本营市场江浙沪竞争日渐激烈，2011 年上市公司收入和税前利润同比增长11%和16%，向外埠扩张已成共识。龙头公司积极调整产品结构，重点打造文化积淀深厚的老品牌。

　　乳品、肉制品行业已经形成寡头格局，龙头企业凭借规模优势可以获得利益：葡萄酒和啤酒行业还在混战，但龙头企业已基本成型，行业整合完成后盈利能力将大幅提升。(宏源证券)