【CMIC讯】2022年3月16日，美联储宣布上调联邦基金利率目标区间25个基点，系2018年12月以来美联储首次加息。可见，美国的量化宽松货币政策正式转向加息周期，经济发展周期也逐步从复苏向正常过渡。
　　
　　美国货币政策的转向是世界经济动态变化的重大信号，政策效果将借助美元“世界货币”的地位外溢，对各国经济发展造成一定影响。然而，当前，我国坚持自身货币政策独立性，鉴于国内稳增长情况，选择反向的全面降准政策。
　　
　　通胀水平与就业情况是美联储制定货币政策的主要依据，美联储启动加息周期通常旨在遏制通胀。
　　
　　根据美联储货币政策框架，联邦公开市场委员会（FOMC）负责美国货币政策的制定与执行，其中控制通胀水平与保持充分就业是FMOC制定或调整货币政策（加息、减息、扩表、缩表等）的核心目标。例如，2012年1月美联储将核心PCE(个人消费支出平减指数)年率涨幅2%定为长期通胀目标；又如，2020年美联储将通胀目标从2%改为平均通胀目标。此外，美联储还将PCE指数、核心PCE指数、CPI指数、核心CPI指数定为观测通胀水平是否符合预期的参考指标，但未公布观测就业情况的具体量化指标。
　　
　　根据往年数据对比分析，美联储通常基于失业率企稳及通胀水平较高时作出开启加息周期的决定，多衔接于经济复苏后期。美联储利用提高利率的方式，降低通胀水平，将减慢就业人员工资增长，因此需要在较充分的就业环境下执行；反之，降低利率会提高社会通胀水平，加速工资增长从而吸引就业。
　　
　　具体看，美联储开启本轮加息周期也符合这一规律。2022年2月美国核心PCE指数为5.40%，2022年3月美国核心CPI指数为6.50%，通胀水平打破40年来的历史纪录；但同期失业率却从2020年4月的14.70%逐步下降到2022年3月的3.60%,就业前景稳定明朗。
　　
　　美联储加息周期曾对世界经济造成一定影响，美联储货币政策外溢效果较为明显。
　　
　　一方面，美联储加息周期旨在降低美国国内市场流动性，将导致美债与美股收益形成倒挂，美国股市或呈下行趋势，资金转移至美国国债以赚取利差。此外，美国国债收益提高也将吸引全球资金快速回流，部分国家或难以承担外资迅速抽离的影响。
　　
　　另一方面，美联储加息周期保障美元进入升值通道，对国际汇率及大宗商品价格形成冲击。美元的相对升值可能加速全球资金回流美国的进程，或倒逼全球各国被迫做出加息操作以维持汇率与外资稳定，压缩自身货币政策调整空间。
　　
　　作为全球经贸的主要结算货币，加息周期下美元购买力增强导致大宗商品价格下降，对依赖资源出口的新兴国家造成负面经济影响。例如，1994年2月—1995年2月的美元加息周期，泰国、菲律宾、印尼等国家遭遇资本外逃和货币贬值双重打击，严重干扰东南亚新兴国家货币政策周期，泰国甚至被迫放弃固定汇率，叠加国际游资趁势炒作汇率、债券等金融风险，最终引爆东南亚金融危机；1983年3月-1984年8月的美元加息周期，大宗商品价格迅速下跌，结合以出口大宗商品为代表的拉美国家货币大幅贬值，原本较高的外债压力一触即发，最终导致拉美国家主权债务危机。（本文刊于《中国经济时报》4月25日署名文章）
　　
　　张淑翠：工业经济研究所副所长
　　
　　长期从事宏观经济理论与实务、产业规划和产业政策等领域研究。
　　
　　曾参与或主持过的国家和部委重大课题包括：《地方举债融资的经济效应与风险预警机制研究》《推动制造业高质量发展的财税政策研究》《特朗普税改对我国影响及政策建议工作支撑》《中美贸易摩擦的战略博弈分析及应对政策体系研究》《中美经贸摩擦应对工作支撑》《产业竞争力研究》《我国税收政策调整相关工作支撑》《修订<重大技术装备进口税收政策有关目录>》等。曾主持江苏、河南、江西等多个省市自治区有关工业经济领域诸多项目。
　　
　　在科研成果方面，独著《基于财政绩效评价视角看制造业高质量发展》《地方政府以PPP模式创新驱动养老产业发展》、合著《地方债务治理工程与可持续评估》，在《管理世界》《中国工业经济》《数量经济技术经济研究》《财贸经济》《当代经济科学》等CSSCI及核心期刊发表数十篇文章，被人大复印资料转载多篇。研究成果曾获评《管理世界》2020年优秀论文。

责任编辑：言笑晏晏