【CMIC讯】2017年年底，互联网金融企业开始集中上市，这说明互联网金融企业在几年快速发展后，进入到一个相对成熟的阶段，但是也给行业带来了新的发展契机。
 
　　扎堆上市为哪般？
 
　　2017年，国内互联网金融企业掀起在海外市场上市的浪潮。截至目前，境外上市的互联网金融企业已达9家，其中6家在2017年在美国上市，2家2017年在香港市场上市，在市场引起极大关注。进入2018年，维信金科、凡普金科、你我贷、汇付天下等互金企业也披露将在香港上市。
 
　　对互金企业而言，扎堆上市至少有两个方面的考量：
 
　　一方面，面对监管趋严、行业加速分化的大环境，由于IPO具有较高的门槛，所以上市能够极大地提升企业的品牌知名度，从而提升投资者的信心。而且，越早上市对品牌知名度的提升作用越大，所以会出现互金企业扎堆上市的局面。以趣店为例，在上市的次日（2017年10月19日），其百度指数达到60175次，而10月17日、18日趣店的百度指数分别仅有2577、16659次，可以说上市在短时间内大大提升了趣店的知名度。此外，近期包括汇付天下等在内的互金企业均披露要在香港市场上市，可能的一个考量是近期美国资本市场因国内互金监管趋严而给出很低的估值，而香港资本市场对金融科技等新兴产业给予较高的估值。例如，众安保险与易鑫集团赴港上市获得极高的超额认购，让行业看到互金平台上市获得高估值的空间，这是吸引内地互金企业赴港上市的重要原因之一。
 
　　另一方面，互联网金融企业在成立早期大多进行了股权融资，上市是资本退出的主要途径。例如，趣店就号称融资了6轮，投资方包括昆仑万维、蚂蚁金服等内地资本，也包括蓝驰创投、源码资本等美元基金，这些风险资本都存在退出的需求。在美国股市上市便于美元基金退出。这也是为什么互联网金融企业扎堆在美国上市的原因。
 
　　当然，出现互联网金融企业“上市潮”的最大原因还是近两年互联网金融和金融科技的飞速发展，互金企业的业绩普遍出现爆发式增长。梳理目前已经上市和即将上市的互联网金融企业，可以发现，2016年之前，这些企业均处于亏损状态，都还处在烧钱的阶段。而自2016年开始，很多平台逐渐开始盈利，尤其是这些已上市和即将上市的平台。
 
　　例如，趣店2015年亏损2.33亿元，2016年盈利则高达5.77亿元，2017年盈利达到21.65亿元，同比增长275.3%。拍拍贷2015年亏损超过7000万元，而2016、2017年上半年的利润分别达到5亿元、10亿元。汇付天下2015年亏损570万元，2016、2017年则分别盈利达到1.20亿元、1.66亿元。
 
　　盈利和上市总是相伴而来。对于互联网金融企业来说，现在是上市的最佳时机，过去3年金融科技爆发式增长，像拍拍贷、趣店、和信贷、汇付天下均是如此，集中上市也就不难理解。
 
　　上市互金企业商业模式和发展方向
 
　　目前，在美股和港股上市的互联网金融企业有9家，包括宜人贷、信而富、趣店、和信贷、拍拍贷、融360、乐信、众安保险、易鑫集团等9家；同时，维信金科、凡普金科、汇付天下等3家互联网金融企业已在港股披露招股说明书。这12家上市公司和拟上市公司主要有五类：P2P平台（宜人贷、信而富、和信贷、拍拍贷）、现金贷及消费分期平台（趣店、乐信、易鑫集团、维信金科、凡普金科）、流量平台（融360旗下简普科技）、互联网保险（众安）、第三方支付（汇付天下）。
 
　　从商业模式来看，这五类在境外上市的中国互金企业主要是“在线借贷”领域的企业，包括P2P、互联网消费金融企业以及为这些平台提供流量平台的融360均可以归纳到这个行业，12家中有10家属于这个行业。
 
　　这些公司的定位基本相似。趣店、和信贷、拍拍贷对自身的定位分别为“Provider of Online Credit Products”、“Fast-growing Consumer Lending Marketplace”、“A Leading Online Consumer Finance Marketplace”。尽管各自的表述不尽相同，但是业务实质高度相似，都是从事在线借贷业务；在市场空间方面，都强调消费升级、客户消费借贷意识觉醒；在优势方面，都强调数据和金融科技驱动业务发展；从经营绩效来看，这些企业的营收和利润都在2017年呈现爆发式增长。
 
　　然而，金融科技、高增长、高利润都看起来那么美好，但美好的外衣下面，支撑这些互金企业高速发展的逻辑仍是：直接或间接地获取利差的高额收益这一陈旧的逻辑。
 
　　因此，虽然这些互金企业都在不断地阐述人工智能、云计算、大数据等金融科技方面的核心竞争力，但他们商业模式的核心始终是：巨大流量+线上风控+低成本资金，关键在于控制获客成本、控制坏账规模。
 
　　与其他直接开展信贷业务的公司不同，融360做的是“连接钱和人”的生意。对于信贷平台来说，无论是持牌还是非持牌金融机构，他们在进行业务拓展时，都面临用户获取、反欺诈、信用分析、贷后监控等问题。根据简普科技的招股说明书，简普科技的主要客户为持牌以及非持牌金融机构，目前主要的收入来源是贷款推荐费和信用卡开卡服务费。招股说明书显示，2017年上半年公司总收入3.93亿元，其中贷款推荐收入3.14亿元，信用卡开卡收入0.49亿元，合计占比92%。
 
　　对于用户来说，简普科技从外部渠道获取流量导入融360平台，辅以第三方数据源，根据搜索推荐引擎，将贷款线索匹配给合适的金融机构。
 
　　概括来说，任何行业中都存在一类企业，他们不直接从事业务，但是掌握该行业企业发展的重要资源，是位于产业链重要一环的“隐形冠军”类企业，也被称为行业“送水工”，随着该行业的蓬勃发展而水涨船高，同时反向促进行业发展。在互联网金融发展不断规范，获客成本不断提高的情况下，简普科技这类企业必将获得更好的发展。
 
　　就未来的发展方向而言，“在线借贷”领域的互联网金融企业当前面临监管的合规压力和业务转型的压力。
 
　　一方面，在现金贷、P2P监管不断趋严的情况下，合规压力将推动行业参与主体持续减少。以P2P平台为例，网贷之家数据显示，截至2018年2月，正常运营的网贷平台还有1890个，相当于2015年11月最高峰3476的54.4%，若算上已经退出的4100个问题平台，则当前还能正常运营的平台仅占累计总平台数的1/3不到（见图）。我们预计未来，整个行业的参与主体将在合规的压力下，继续出清。
 
　　另一方面，在现金贷监管政策的要求下，互联网消费金融行业将面临转型压力。在银监会发文“清理整顿现金贷”之后，无场景的现金贷业务成为整治、清理的重点，而这一业务也是近期上市互金企业的主要业务领域。在这种情况下，行业不可避免地面临业务转型的压力。由此开始，互金消费金融行业纷纷将目光瞄准各消费场景，例如，趣店就将目光瞄准汽车金融这一万亿元市场。然而，场景终有限，且巨头早已有布局，留给这些企业的空间并不大。
 
　　“上市潮”对互金行业影响深远
 
　　作为互联网金融行业的领军者，虽然目前互金上市公司并不多，但是未来必将涌现出一批上市企业，这些企业的上市将对整个互金行业产生重要的影响，从而引领行业前行。
 
　　首先，互金企业不断上市将促进行业规范化发展。这几年，虽然我国的互联网金融行业发展迅速，但由于监管缺位、参与主体鱼龙混杂等种种原因，互联网金融行业出现野蛮发展的局面，乱象丛生。行业领军企业在上市后将身处更加透明的公开监督环境下，接受来自世界各地的监督，而这会成为企业规范标杆，客观上也能促进整个互金行业的透明化、规范化发展。例如，趣店上市时所引发的关于现金贷行业高昂利息的讨论，就在一定程度上推动了2017年12月份现金贷监管政策的出台。
 
　　其次，互金企业扎堆上市能提升市场和投资者的信心。目前，由于逾期、提现困难、跑路等事件不时发生，叠加互联网金融行业监管不断趋严，导致很多人对中国互联网金融行业前景持悲观态度。这一点从互金行业的投融资数据可以看得很清楚，2017年中国互金领域投融资明显降温，融资金额规模约486亿元，同比下降20%以上；投融资案例数402起，同比下降41%。在此背景下，互联网金融企业扎堆赴美上市，可以借助国外成熟的资本市场力量，打破目前互联网金融行业的发展困局，提升整个市场和投资者的信心。毕竟，美国资本市场已发展上百年，市场比较成熟、有效，对全球投资者而言有很强的市场公信力。
 
　　最后，行业将继续分化。金融是信用的生意，上市后的信用建立和品牌效应也会提升企业价值。从2013年的互联网金融元年至今，经过野蛮生长、监管规范等过程，互联网金融行业已基本进入行业成熟期。经过这5年的发展，互金行业顺其自然地出现了一批发展健康、业务模式成熟的头部企业，这些企业不仅在国内做到了行业领先，在国际上也显示出自身的竞争优势。随着头部企业的持续上市，这些企业一方面能够获得上市的信用背书，另一方面又能够获得更多的融资渠道，与非上市的互金企业相比，其获得的资源也就相对更多。而纵观任何一个垂直行业，尽管中国的消费金融、在线借贷市场空间巨大、前景广阔，单一跑道能够容纳的上市公司数量都有一定额度。因此，随着头部互金企业不断上市，行业的分化将成为必然，二八效应将愈发明显。
 
　　监管趋严，行业走向清晰
 
　　对这些已经上市的互金企业来说，上市仅仅是一个起点而已，在靠业绩和商业模式说话的资本市场，高增长的股市和金融科技的概念如果无法在业绩和商业模式上得到体现，等待这些上市企业的将可能是残酷的现实。而在监管趋严的背景下，他们是否能继续维持高增长，这是面临的更加紧迫的问题。
 
　　一方面，监管政策是始终悬挂在在线借贷业务头上的达摩克利斯之剑。国内在2017年12月连续出台政策，加强对现金贷和P2P业务的监管，而美国也在2017年由消费金融保护局出台新规，防范现金贷债务“陷阱”，在此影响下，这些上市公司所涉及的在线借贷业务必然会受到波及。
 
　　另一方面，无论是P2P还是消费金融业务，都需要大量的低成本资金来支撑发展。但是，在当下的监管环境下，ABS发行融资受到极大的限制，联合贷款、助贷模式也受到制约。在失去大量低成本资金支持的情况下，这些互金企业如何延续高增长，同样也是一大难题。
 
　　对这些互金公司来说，上市很近，上岸很远。
 
　　对整个互联网金融行业来说，一方面，2018年将成为行业的分水岭：整改合规成为行业主旋律。2018年，政府工作报告指出，强化金融监管统筹协调，健全对影子银行、互联网金融、金融控股公司等监管。互联网金融成为目前重点风险防控的业务之一。随着“一委一行两会”金融监管体制的确定，整改合规将是2018年互金行业的第一焦点话题。在经历几年狂风暴雨般的洗礼后，互联网金融行业的发展正逐步明晰，2018年行业分水岭将正式显现。同时，在监管的推动下，践行普惠金融、服务实体经济的初心也愈加凸显，互联网金融平台将肩负起金融产业脱虚向实的转型重任。
 
　　另一方面，行业的长远发展路径将逐步清晰。随着监管政策落地，行业将会趋于整合，弱小的和没有风控及运营能力的机构将被逐渐淘汰，这有利于行业的长远发展。风控能力突出，场景丰富的互联网金融企业将取得进一步发展。
 
　　同时，互联网金融企业要不断提升技术含量，基于中国的庞大市场和金融产品供给不匹配的特点，互联网金融企业前期在市场推广上投入更大，但是互联网的深层次还是技术，需要加大技术研发力度。
 
　　对于互联网金融行业来说，不管是网络小贷、P2P，还是地方金交所、众筹，都是希望通过插上互联网的翅膀，突破现有的金融制度，在发展的过程中逐渐出现失控，甚至失序的情况，这对整个行业的发展都极其不利。未来，互联网金融行业也应该回归金融创新的初心，坚持普惠金融的定位，只有这样，互联网金融才有守得云开见月明的未来。

责任编辑：言笑晏晏